Biên tập viên ghi chú: DeFi đã tiếp tục tiến về gần điểm cao lịch sử, nhưng vẫn chưa thể vượt qua mạnh mẽ, đây không phải là vấn đề của sản phẩm không đủ, mà là sự hạn chế của người dùng. Việc mở rộng về stablecoin, stable yield farming và RWA cho thấy nhu cầu chuyển tiền lên chuỗi và nhận lãi vẫn rất mạnh mẽ, chỉ là chưa thực sự được đưa ra thị trường đại chúng.
Bài viết này chỉ ra rằng bước tiếp theo của DeFi không phải là về cấu trúc phức tạp hơn hoặc thiết kế có tính đào coin, mà là về sản phẩm đơn giản, an toàn, tập trung vào lợi nhuận, và cách sử dụng và phân phối dành cho người dùng thông thường. Khi DeFi bắt đầu nhắm đến người dùng công nghệ tài chính, không chỉ phục vụ cộng đồng người sử dụng tiền điện tử, một chu kỳ tăng trưởng mới có thể bắt đầu.
Dưới đây là bản gốc:
Vào năm 2025, Tổng Giá Trị Khóa (TVL) của DeFi đã đạt mức cao mới, nhưng không nhiều so với đỉnh vào năm 2021. Sau khi thị trường dần nguội, một vấn đề đáng xem xét lại là: Vốn và người dùng của làn sóng tiếp theo sẽ đến từ đâu?
Dưới sự thúc đẩy của DeFi Mùa Hè, TVL đã leo lên đến 204 tỷ USD vào cuối năm 2021. Sau đó, với sự sụp đổ của sự kiện như FTX cũng như thị trường chuyển sang giai đoạn gấu, quy mô vốn đã giảm dần. Sau đó, DeFi một lần nữa khó khăn phục hồi và đạt đến 225 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025. Tuy nhiên, trong bốn năm chỉ tăng khoảng 10%, rõ ràng không thể coi là tăng trưởng bùng nổ. Những người đầu tiên tham gia DeFi — chủ yếu là người dùng và nhà giao dịch tiền điện tử nguyên thuỷ — có thể đã gần đạt đến "tường" của họ.
Hai đỉnh cao như vậy gần nhau, thực sự đáng lo ngại, nhưng chưa đến mức tạo thành "thiên tai sinh tồn". Các người dùng hiện tại — mặc cho sự gắn kết cao, tính tham gia mạnh mẽ — quy mô chính nó không đủ để đẩy DeFi lên một tầm cao mới.
Nếu muốn đạt được bước đột phá, DeFi cần tiếp cận một lượng người dùng lớn hơn. Tin vui là, lượng người dùng như vậy thực sự tồn tại — chỉ là vẫn ở ngoài biên, đang chờ đợi những công cụ và sản phẩm phù hợp thực sự "đưa lên chuỗi".
Trong năm vừa qua, thị trường stablecoin đã là một trong những người hưởng lợi lớn nhất. Quy mô đô la trên chuỗi đạt mức cao mới lịch sử, chưa từng thấy. USDT và USDC tiếp tục tăng trưởng ổn định, tổng giá trị hai token này đã vượt quá 2600 tỷ USD — nghĩa là chỉ với quy mô stablecoin, đã lớn hơn toàn bộ thị trường DeFi.
Ngay cả khi DeFi chưa trải qua một giai đoạn tăng trưởng phi tuyến tính, mọi người vẫn đang tiếp tục tạo ra stablecoin, điều này cho thấy nhu cầu chuyển vốn lên chuỗi vẫn mạnh mẽ. Đồng thời, ngày càng nhiều người dùng bắt đầu khai thác lợi tức mà DeFi cung cấp, mở rộng của lĩnh vực này cũng chỉ ra nơi mà vòng tiếp theo của sự đột phá có thể đến từ đâu.
Sự bùng nổ của stablecoin có lợi suất và RWA (Real World Assets) tiếp tục minh chứng cho xu hướng này. Theo dữ liệu từ @stablewatchHQ, quy mô của stablecoin có lợi suất đã vượt quá 200 tỷ USD, các sản phẩm như sUSDS, sUSDe đã nhận được sự áp dụng rộng rãi trong khoảng một năm qua. Song song với stablecoin có lợi suất, RWA cũng đang phát triển trên chuỗi: những sản phẩm này được hỗ trợ bằng tài sản truyền thống như trái phiếu quốc gia, cung cấp lợi ích thực sự, tốc độ tăng trưởng nhanh chóng.
Vấn đề hiện tại là, họ hiện chỉ phục vụ người dùng nguyên thuỷ của tiền mã hóa và những người nắm giữ lớn trên chuỗi. Miễn là bị giới hạn trong đó, tiềm năng của họ sẽ bị đánh giá thấp. Nếu có thể sản phẩm hóa và đóng gói theo cách gần gũi hơn với người dùng hàng ngày, stablecoin có lợi suất và RWA sẽ có cơ hội lớn trên thị trường đại chúng.
Để nhận ra cơ hội này, hãy so sánh DeFi với công nghệ tài chính. Tính đến nay, Tổng giá trị cầm cố toàn bộ DeFi ước khoảng 1640 tỷ USD. Trong khi đó, Tài sản khách hàng được quản lý bởi ứng dụng tài chính di động trên toàn cầu vượt quá 20 nghìn tỷ USD; chỉ riêng 100 ngân hàng mới (neobanks) sở hữu quy mô tài sản lên đến 2.4 ngàn tỷ USD. So với đó, DeFi hiện tại chỉ là một phần nhỏ gần như có thể bỏ qua.
“Sáng tạo ra cái gì đó, người ta sẽ tới” chỉ có thể mang lại sự tăng trưởng một cách hạn chế. Nếu muốn tiếp tục mở rộng, DeFi phải cạnh tranh để thu hút những người dùng phổ thông, đã đưa công nghệ tài chính trở nên lớn mạnh như vậy.
Đến năm 2025, thành công của các giao thức như Aave, Ethena, Pendle đã chứng minh người tham gia thị trường có nhu cầu mạnh mẽ về lợi ích. Chúng là những điểm nhấn trong năm đó, thu hút một lượng lớn vốn và sự chú ý. Nếu có thể đưa ra thị trường những sản phẩm dễ hiểu, ngưỡng mở thấp, cho những người dùng phổ thông, thì điều gì sẽ hiện ra trước mắt sẽ là hàng nghìn tỷ USD tài sản và hàng triệu người dùng tiềm năng (theo nghĩa đen).
Trong năm tới, thách thức thực sự của DeFi sẽ là: liệu họ có thể giúp cho người thông thường cũng có thể dễ dàng, an toàn thu lợi nhuận không. Sự tăng trưởng sẽ không đến từ cấu trúc tài chính phức tạp hơn, cũng không đến từ pool mining thứ 100, sàn DEX hợp đồng vĩnh cửu thứ 100, hoặc lần airdrop thứ 1 triệu. Sự tăng trưởng sẽ đến từ các sản phẩm đơn giản, đáng tin cậy—chúng dựa trên các giao thức phi trung gian, giải quyết các vấn đề thực sự của người phổ thông. Và lợi tức nên đứng chính giữa sân khấu (khanh, Ứng dụng Aave, khanh).
Hiện nay, hàng tỷ người mỗi ngày đều sử dụng các ứng dụng ngân hàng và công nghệ tài chính, họ đã quen với việc quản lý tài chính trên điện thoại. Nếu DeFi có thể chiếm được một phần nhỏ từ đó, đó sẽ đủ để mở ra một làn sóng tăng trưởng mới, và DeFi sẽ không dừng lại ở mức TVL 2,000 tỷ USD một lần nữa.
DeFi Nhúng (Embedded DeFi) sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc này - các công ty fintech và ngân hàng mới sẽ trực tiếp tích hợp khả năng sinh lời trên chuỗi vào sản phẩm của mình. Nhưng các nhóm không nên dừng lại ở đó. Những giao thức thực sự hướng tới người tiêu dùng, dẫn đầu sẽ chiếm lĩnh không gian tăng trưởng lớn nhất; trong khi những dự án chỉ tập trung vào việc tối ưu hóa liên tục cho người dùng nguyên thuỷ về mã hóa, cuối cùng chỉ đang cạnh tranh cho một phần của một chiếc bánh có thể không mở rộng nữa.
DeFi sẽ chiến thắng.
[Original Link]